文 | 市值不雅察

当市集还在热议半导体高景气度时，一个曾被贴上周期与饱和标签的稀土赛谈，一季度净利润却悄然出现勾通两年 100% 以上的猛增。

更令东谈主巧合的是，东谈主称"章盟主"的章建平更是 46 亿元套现寒武纪，追思 34.5 亿元大举押注朔方稀土，一举成为公司第四大推动。

那么，稀土又凭什么？

01 价钱连涨七季

2026 年一季度，A 股稀土龙头们集体迎来功绩高光时刻。

其中，朔方稀土营收 118.6 亿元，同比增长 27.7%，归母净利润 9.2 亿元，同比大增 113%。此外，中国稀土同期分散增长 12.8%、90.8%，而市值更小的中转念色归母净利润大增超 260%。

无论从行业举座照旧企业个体看，利润增速均权贵高于营收，背后主因在于盈利才气大幅攀升。

2024 年一季度，朔方稀土、中国稀土毛利率均在 8% 以下，中转念色甚而出现多年未见的负值。尔后，盈利预备扫数走高，终局 2026 年一季度，三家毛利率分散达 13.2%、20.8%、7.2%。

▲三家稀土企业销售毛利率走势图，来源：Wind

稀土企业掂量全面向好，根源在于稀土价钱络续回暖。

从最上游的稀土精矿看，价钱从 2024 年第三季度的 16741 元 / 吨多年低位，络续上升至本年一季度末的 26834 元 / 吨。二季度陆续跳涨 44.6%，达到 38804 元 / 吨。这意味着稀土精矿已勾通七个季度高涨，累计涨幅超 130%。

在此大布景下，顶级大佬章建平一季度重仓杀入朔方稀土，季末持股超 7200 万股，市值高达 34.5 亿元。

事实上，章建平此前已屡次染指朔方稀土。一次是 2025 年 7 月，他场地的上海有关券商买卖部出当今朔方稀土龙虎榜。另一次是他转折持股的私募基金——知春精选在 2021 年三季度曾经参加朔方稀土前十大推动。

大概恰是基于功绩高景气，重复顶级游资大佬加仓刺激，朔方稀土在财报败露后六个往复日内一度大涨 25%，推动稀土指数简直再破历史新高。

02 新一轮超等周期

历史上，稀土是典型的大量商品，价钱波动剧烈。近二十年，曾经有过几轮超等周期。

第一轮是 2010 年至 2012 年。氧化镝为首的中重稀土价钱从约 700 元直线飙升至 13000 元支配，涨幅超十七倍。

彼时，行业阅历了史上严肃监管，私运出口的"黑稀土"产业链遇到重创，同期实行严格的开采总量限定与出口配额惩处。需求端，风电行业技艺路子向直驱永磁风机转型，需添加镝、铽等重稀土元素以擢升耐高温性能，大幅拉动了中重稀土需求。

第二轮是 2021 年至 2022 年。镨钕氧化物等轻稀土价钱从 2020 年最低约 24 万元飙升至 2022 年巅峰的 110 万元，B体育官方网站首页入口涨幅超 350%，中重稀土涨幅相对较弱。

▲镨钕氧化物价钱走势图，来源：Wind

核心驱能源是 2021 年大家电动车销量爆发，浸透率快速擢升。永磁同步电机因高功率密度、高成果成为绝大巨额电动车首选，单车钕铁硼用量远超燃油汽车。

在市值不雅察看来，稀土价钱从 2024 年开启的高涨，可能又是一轮目生的超等周期。

一方面，稀土供给侧络续收紧，主要源于出口管束体系升级、国内配额增速骤降以及外洋供应扰动等动作。

从 2025 年起，中国构建了"三层递进"的立体化出口管束体系，澈底转变了大家稀土供应链游戏法例。

一是将 12 种中重稀土元素全部纳入管束清单。二是监管全产业链笼罩，包括开采、冶真金不怕火、磁材制造等核心技艺与要道开采。三是通过 0.1% 最低含量追忆法例，蔓延管束权。

在此布景下，2026 年国内稀土开采总量限定预备同比仅增长 2%，冶真金不怕火分离预备与上年持平，中重稀土开采配额保管零增长。而 2022-2023 年，矿物配额增速还高达两位数。

▲中国稀土及冶真金不怕火分离配额，来源：太平洋

与此同期，大家攻击的中重稀土供应来源缅甸自 2025 年底起全面停产，堵截了大家约 40% 的中重稀土供应，越南也防止稀土原矿出口。联系词，西洋原土神气则靠近技艺、成本和环保瓶颈，短期难以变成灵验补充。

需求端，亚博体育中国官网注册登录新能源汽车、风电在内的需求基本盘相识，孝敬了一部分增量。而东谈主形机器东谈主中远期放量，可能带来稀土永磁需求新的增长极。

特斯拉 Optimus 需要约 3.5-4 公斤高性能钕铁硼，是新能源汽车的两倍支配。据机构测算，当东谈主形机器东谈主年销量达百万台时，仅此一项就将新增 3500 吨钕铁硼需求。

这特别于开辟了一个全新的、鸿沟深广的需求市集，且低空经济等新兴领域也将拓宽稀土需求鸿沟。

供需两头加持下，市集主流预期 2025-2028 年大家氧化镨钕缺口将从 0.5 万吨扩大至 2 万吨以上，络续四年硬空泛，价钱核心恒久上行。

可见，本轮稀土上行周期络续时辰可能更长，爆发力或不输上一轮。

03 "南北双雄"的天地

跟随稀土价钱回暖，据中国有色金属工业协会统计，国内 2024 年行业产值已扩大至 4200 亿元，同比增长 11.5%，瞻望 2025 年已破 5000 亿元大关。

在产业链相貌中，稀土上游已从往常的群雄割据演变为"南北双雄"的寡头操纵相识步地。

朔方稀土背靠大家最大的轻稀土矿——白云鄂博矿，该矿储量占寰宇轻稀土资源九成以上，号称"轻稀土之王"。但需防范，该矿开采权包摄于母公司包钢集团，因此，朔方稀土坐蓐所需的稀土精矿依赖向包钢采购，业务高度聚合于冶真金不怕火分离才略。这种风景使其盈利实质更接近于"赚取加工费"。

与之变成清亮对比的是中国稀土。它通过 2021 年整合中铝、五矿、赣州稀土等巨头，设置了在中重稀土领域的主导地位。公司自己领有湖南、赣南等地的稀土矿山资源，同期具备冶真金不怕火分离才气，竣事了"资源 + 冶真金不怕火"一体化的产业链布局，从而掌控了全链条利润。

基于以上资源与风景各异，中国稀土在多个年份里盈利才气要强于朔方稀土，成本市集给的估值经常也更高一些。

两家计较限定寰宇 100% 的稀土开采和冶真金不怕火分离配额，这种相貌建立在不能替代的资源天赋与国度政策双重壁垒之上，大幅擢升了大家稀土订价谈话权。

中游主如若稀土永磁材料制造，市集竞争已从往常依赖资源的低级加工，转向技艺、客户结构、产能鸿沟的全面比拼。

行业市占率也大幅擢升，变成清亮的头部阵营。中科三环、金力永磁、宁波韵升三家在国内高端钕铁硼市集的占有率计较超过 60%。

其中，中科三环算作国内最大、大家第二的钕铁硼坐蓐商，国内市占率约 25%，绑定了特斯拉、比亚迪等头部客户。金力永磁则在新能源汽车开首电机磁钢领域市占率位居第一。

诚然中游头部企业不错共享稀土行业成长红利，但利润空间已摄取上游原料价钱与下旅客户压价的双重影响。

下流期骗领域漫衍，虽是稀土需求最终拉动者，但在产业链中最为被迫。由此可见，最丰厚的利润千里淀在手捏原料供应的"南北双雄"手中。

另值得防范的是，稀土双雄此前剧烈的周期性也被大幅消弱。一方面，市集竞争环境已不具备内卷基础。

稀土上游已从六大集团整合为两大寡头，且《稀土惩处条例》及后续确定落地，或将澈底断根"黑稀土"生计泥土。往常无序开采、恶性竞争导致"稀土卖成土价"的内卷环境触物伤情。

而且，稀土算作越来越攻击的政策资源，将来价钱核心上移确定性较强。

另一方面，稀土供给端还受更严格的国度配额制刚性惩处，雷同制冷剂、电解铝等行业礼貌的额度限定，从轨制上阻绝了无序膨胀。

具体来看，中国制冷剂 2025 年总配额仅 78.5 万吨，保管着落态势，中小企业冉冉退出身产才略，前四大龙头市占率擢升至 78%，五年累计擢升 20%。这一布景下，制冷剂价钱络续走高，刷新多年新高。

针对电解铝，国度则设联盟 4500 万吨 / 年的产能"天花板"，并严格实施等量或减量置换政策，助力铝价破历史新高。

如今，同以上两大赛谈相似，稀土配额制也正参加空前严厉、实施澈底的新阶段，也将为价钱核心上行奠定基础。

上游双雄的成本开支逻辑也将发生根柢转动——压降传统重财富、周期性成本开支，转向将矿真金不怕火成更精、更环保、价值量更大的家具。不错预思的是，稀土企业成本开支大趋势将下滑，将来加大分成比例可期。

总体来看，供给刚性锁定与需求爆发共振，稀土新一轮超等周期已然开启。"南北双雄"手捏稀缺资源与政策配额亚博体育，将无疑是产业作念大作念强的核心赢家。